华福证券-家用电器行业中报总结：分化的时代——新消费向左，传统消费向右——25W35周观点-250831

新兴消费高景气，传统消费稳健

收入端，新兴消费延续高景气甚至环比进一步提速，影石创新、扫地机、宠物食品、厨房小家电中的小熊电器和北鼎股份、两轮车等的自主品牌部分基本实现Q2收入30%以上增速；白电延续稳健增长但有所分化；品牌服饰景气度平稳，增速转正或降幅较Q1有所收窄；出口链多数受贸易战影响，增速显著放缓或下滑，但同样分化显著。

利润端，由于Q2消费旺季，多数上述新兴消费标净利率环比下降，同比分化显著；三大白净利率同比环比均提升，体现其经营高质量和龙头的稳健性；品牌服饰净利率多数同比环比下降，主要由于销售费用率提升；出口链净利率多数环比提升，同比分化，但基本平稳。

行情数据

本周家电板块涨跌幅-0.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.3%/-0.8%/-3.0%/+0.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%。

本周纺织服装板块涨跌幅-2.87%，其中纺织制造涨跌幅-2.51%，服装家纺涨跌幅-2.94%。本周328级棉现货15328元/吨(+0.56%)，美棉CotlookA78.2美分/磅(-0.89%)，内外棉价差1046元/吨(+10.6%)。

投资建议

政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1)大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2)宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3)小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4)新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1)清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2)大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3)摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4)工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1)中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2)纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示

原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。