2025男装行业中报观察：业绩分化加剧，卖衣不如炒股？

13家男装上市公司仅有一家业绩实现“双增”。

文/每日财报 南黎

上半年传统服饰行业（不包含运动服饰），整体表现依然承压，男装板块亦不例外。

在宏观经济波动、消费需求转变与行业竞争加剧的多重影响下，男装企业业绩呈现显著分化，部分企业凭借品牌焕新、多品牌矩阵与数字化建设实现逆势增长，但更多企业则陷入营收萎缩、盈利下滑、门店收缩的发展困局。

业绩分化显著，仅一家实现“双增”

从中报数据来看，13家男装上市公司的业绩呈现出较为复杂的局面。营收方面，安正时尚以12.38%的同比增长率领跑，中国利郎、比音勒芬也分别实现7.9%和8.63%的营收正增长。海澜之家虽体量最大，实现115.66亿元营收，但增速仅为1.7%，增长显露疲态。

相反，七匹狼、报喜鸟、九牧王、雅戈尔等企业营收均出现不同程度下滑，其中金利来集团营收同比下降19.25%，ST步森更是大幅收缩25.19%。

净利润维度则出现更大波动。安正时尚净利润增幅高达282.36%，ST摩登也实现66.45%的净利增长，但其营收基数较低且仍处于亏损状态，业绩回暖基础尚不稳固。

更引人注目的是九牧王，尽管营收下滑5.02%，净利润却大幅增长248.54%，其背后推手并非主业经营，而是金融资产公允价值变动带来的投资收益。类似地，七匹狼净利润中的绝大部分也来自理财和股票投资。

相比之下，多家企业出现“增利不增收”或“增收不增利”的现象，如中国利郎、比音勒芬净利润同比下滑超过13%，海澜之家净利亦微降3.42%，报喜鸟净利跌幅更达到42.66%。

值得注意的是，安正时尚成为其中罕有的“双增”企业，营收与净利润均保持两位数增长，显示其运营策略在当期取得一定成效。然而纵观全局，男装板块中仅此一家实现全面正向增长，其余企业或多或少面临业务结构的挑战。

男装行业困境背后的转型阵痛

事实上，男装行业正面临着前所未有的挑战。国家统计局数据显示，受需求不足、成本上涨等因素影响，我国服装行业1.37万家规模以上企业营业收入同比下降1.4%，利润总额同比下降12.9%。

这种行业性困境反映在企业层面，表现为高库存、长周转期等共性问题。以报喜鸟为例，其存货周转天数增至267.78天，同比上升23.02%，库存去化压力显著。

类似地，七匹狼、海澜之家等品牌存货周转天数超200天。根据业内普遍的说法，超200天的存货周转天数意味着这些企业的产品至少需要花上超半年的时间才能卖出去。

客流少、租金还在、库存高企，关店就成了不得已而为之的无奈之选。海澜之家门店在上半年（不包括海澜之家集团旗下其他子品牌）净减少110家至5723家，回到了约三年前的水平。

剩余的品牌，雅戈尔、报喜鸟、九牧王、七匹狼上半年旗下品牌门店减少的数量分别为4家、6家、32家、82家。

除此之外，行业还面临国际竞争与贸易环境变化的挑战。例如美越新贸易协议的签署，可能改变亚洲供应链格局，加之棉价波动、消费者偏好转向休闲化与个性化，传统男装市场持续收缩，为中国男装企业带来新的外部变量。

男装品牌纷纷“炒股养家”

除了这些共性问题，另一个值得警惕的现象是，越来越多男装企业依赖非主营业务收益来支撑利润表现，甚至渐趋“炒股养家”模式。

财报显示，七匹狼上半年非经常性损益中，理财产品、股票的公允价值变动损益及实现的投资收益占了绝大部分。其中，证券投资收益达到1.26亿元，而扣非净利润仅2910.63万元，同比大跌61.53%，主业盈利能力明显减弱。

从2015年起，七匹狼开启了自己的“炒股养家”之路，从“纯实业”转为“实业+投资”模式。2024年，七匹狼的归母净利润中有74%来自非主业收益，因持有金融资产带来的公允价值变动高达2.36亿元。

甚至不止七匹狼，做男裤的九牧王、男装服装巨头雅戈尔，也都热衷炒股赚钱。

九牧王上半年营业收入为14.97亿元，同比下降5.02%；归母净利润为1.74亿元，同比增长248.54%。九牧王方面表示，净利润增加，主要源于期内受二级市场波动影响，九牧王持有金融资产的公允价值变动收益较上年同期增加1.35亿元。可见其净利润增长的主要推力，也正是投资收益。

2025年上半年，雅戈尔投资板块实现归母净利润13.90亿元，同比增长1.60%，占到公司整体归母净利润（17.15亿元）的80%以上。

此前的2022年-2024年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润分别为21.37亿元、20.96亿元、22.09亿元，分别占到上市公司同期归母净利润（50.68亿元、34.34亿元、27.67亿元）的42%、61%、80%左右。

今年上半年，地产板块由于处于退出期，无新推项目，公司尾盘预售、结转营收及相关净利润同比均出现下滑。

另外，报喜鸟的交易性金融资产暴涨2072.73%，持有的理财产品等从1100万元激增至2.39亿元。

可以看到，九牧王、七匹狼、雅戈尔等通过投资股票、基金等非主营业务获得收益，短期内投资收益支撑业绩。

但股票投资再吸引人，最终还是要直视自己的主业，主业这个品牌的价值核心，若远离主业，品牌将成为无根之木。若过度偏离服装主业，不仅将削弱品牌的市场地位，也可能在金融市场波动中遭遇更大风险。

综上所述，2025年上半年的男装行业呈现出“冰火两重天”的发展态势。少数企业通过灵活的经营策略和业务调整实现增长，但更多企业仍深处转型阵痛。无论是依赖投资业务支撑利润，还是通过关店优化渠道，这些都只是应对当前困境的权宜之计。未来的男装市场，或将迎来更深度的洗牌与重塑。